B端业务展现复苏弹性，业绩高增长

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光峰科技(688007)

事件：光峰科技公布2023年半年度公告。公司2023H1实现收入10.7亿元，YoY-15.4%；实现归母净利润0.7亿元，YoY+63.0%；扣非归母净利润0.3亿元，YoY+55.5%。经折算，Q2单季度实现收入6.1亿元，YoY-17.5%；实现归母净利润0.6亿元，YoY+117.9%；扣非归母净利润0.5亿元，YoY+112.6%。Q2公司收入受小米品牌ODM业务减少等因素拖累，但影院租赁、专业显示业务展现复苏弹性。

整体收入有所承压，但B端业务恢复良好：Q2公司整体收入同比下降，主要因为1）公司与小米的ODM业务订单减少。根据公司公告，2023H1公司向小米销售商品、提供劳务的交易金额YoY-73%；2）国内居民购买力处于恢复阶段，激光微投和激光电视市场需求较为疲软，公司家用核心器件业务面临一定压力。另一方面，公司以影院业务和为代表的B端业务表现良好。随着国内疫情管控政策调整和电影片源供给增加，影院市场持续回暖。2023H1公司影院租赁业务收入YoY+33%。在国内线下文旅活动、教育活动复苏的背景下，公司持续深化与专业显示核心客户的合作，2023H1专业显示业务收入YoY+14%。

Q2公司毛利率同比提升：Q2公司毛利率为39.4%，同比+10.7pct。Q2公司毛利率实现大幅提升，主要是因为1）毛利率较高的影院租赁、专业显示业务实现快速增长，拉动整体毛利率提升；2）毛利率较低的小米ODM业务收入下降，整体业务结构实现优化。

Q2盈利能力同比提升：公司Q2单季度归母净利率为10.0%，同比+6.2pct。Q2公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度，主要是因为：1）公司各业务线加大市场推广力度以及销售人员薪酬增加，Q2销售费用率同比+4.8pct；2）公司加大对车载核心器件业务的研发投入，Q2研发费用率同比+2.2pct。

Q2经营活动净现金流同比增加：Q2公司经营活动净现金流同比+1.6亿元，主要因为具备现金牛特质的影院租赁业务实现快速增长。

投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD®激光荧光显示技术。疫情管控放开后，公司影院和专业显示业务将贡献收入和业绩弹性。随着激光在智能投影、车载显示、电视等显示场景的渗透率不断提高，公司激光显示核心器件有望构筑新增长曲线。我们预计光峰科技2023~2025年EPS为0.39/0.43/0.56元，给予买入-A的投资评级，给予2023年65倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为25.31元。

风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。

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